紫光股份000938：扣非净利大增彰显实力债务落地可期市场持续开拓

事件:公司披露2022年一季度报告公司实现营收153.42亿元，同比增长+13.58%，归母净利润3.72亿元，同比增长+35.26%，归母扣非净利润3.63亿元，同比增长+162.54%Q1 2002年非经常性损益合计907万元，Q1 2011年非经常性损益合计1.37亿元，其中22Q1政府补助共计1148万元，21Q1政府补助共计2.45亿元盈利能力持续改善，并继续投资研发2022年一季度，公司毛利率为21.93%存货209.63亿元，合同负债61.12亿元费用方面，公司销售费用11.62亿元，管理费用1.95亿元，研发费用11.45亿元，财务费用—0.45亿元市场份额领先，海外市场持续发展，债务重组逐步落地2021年，公司业绩持续释放，市场份额持续领先与2020年相比，以太网交换机，企业网路由器，X86服务器和存储的市场份额均有所增长，排名前两位，非X86服务器市场份额跃升至第一，企业WLAN和刀片服务器市场份额连续多年稳居市场第一，2021年前三季度，超融合市场份额为20.5%，市场份额升至第一面对全球疫情，运力紧张等诸多不确定因素，公司克服困难，完成了南非，墨西哥，土耳其，新加坡，菲律宾五家新子公司的设立目前海外子公司12家，认证海外合作伙伴数量达到830家，增长迅速，在24个国家和地区建立了备件中心，服务范围可覆盖135个国家经过三年的国际市场开拓，新华三在国际市场的品牌影响力日益扩大，在全球范围内构建了较为强大的技术支持，项目部署和供应链能力日前，公司召开紫光集团有限公司等7家企业实质性并购重组第二次债权人会议和投资人小组会议，表决通过了《紫光集团有限公司等7家企业实质性并购重组重组方案》我们认为，今年公司的债务问题有望加速盈利预测我们预计公司2022年至2024年的营收分别为795.2亿元，945.81亿元和1138.69亿元，归母净利润分别为26.77亿元，34.68亿元，43.81亿元EPS分别为0.94元，1.21元和1.53元参考全球主流电信运营商PE，2022年PE区间为25—30倍，对应23.50~28.20元的合理价值区间，评级为优于市场风险提示和技术产品R&D风险，宏观经济环境变化的风险，运营风险人力资源风险