日本央行YCC坚持不住的原因全球央行追踪第三期

日本央行YCC坚持不住的原因——全球央行追踪第三期

日本央行在1月份的会议上维持货币政策不变，并调整了共同担保基金供应操作，以维持YCC的可持续性利率决定与市场预期相反日元短期严重下跌后反弹，市场加息预期下降可是，债券市场的流动性和通胀压力意味着，从YCC撤出更有可能是一个时间问题

日本:1月会议维持货币政策，强调YCC的可持续性，市场加息预期下降。

与市场此前的押注不同，日本央行持超宽松货币政策日本央行1月18日公布最新利率决议，维持短期利率目标为—0.1%，10年期国债收益率目标区间为0.5%在新闻发布会上，黑田东彦行长强调，没有必要扩大收益率区间，并重申YCC是完全可持续的

YCC将如何持续下去调整联保基金供给操作压制长期利率目前，超过50%的日本政府债券由央行持有，购买债券的高成本使市场对YCC的可持续性感到悲观针对质疑，日本央行在本次会议上更新了重要工具共同担保资金供给操作，将浮动利率贷款期限从1年以下提高至10年以下与此同时，央行将确定每笔贷款的利率，以促进收益率曲线的形成与市场运行准则保持一致此举意在鼓励金融机构借入长期低息贷款，然后购买债券赚取息差收入，以缓解长期利率的上行压力，从而达到不购买债券而平滑收益率曲线的目的，维持YCC的可持续性

经济展望:23年通胀预测未调整，GDP预测小幅下调日本央行预计23年GDP增长1.7%，比去年10月下降0.2个百分点预计核心CPI同比1.6%，与此前预测持平《经济展望报告》指出，伴随着疫情的减弱和供给侧限制的缓解，日本经济正在逐步复苏，但海外经济变量，俄乌冲突局势，国内外新冠肺炎疫情将造成23年经济增长下行风险和通胀上行风险，不确定性依然较高

回过头来看，日本实现货币政策正常化可能只是时间问题1月份会议的前瞻性指引与12月份的相同会后黑田东彦发表鸽派讲话，市场加息预期下降对货币政策正常化的预期消退导致国债收益率大幅下降，日元大幅下跌，随后反弹并于当日收跌本次会议虽然维持货币政策，但更大的可能是启动货币政策正常化只是时间问题一方面，此前推动央行调整YCC的债券市场运行恶化问题仍未解决——国债收益率曲线扭曲仍在加深，另一方面，日本的职位空缺率创下历史新高，而失业率却在下降在劳动力市场吃紧的情况下，3月份的薪资谈判可能是最后一根稻草如果加薪得到确认，考虑到居民短期和中期通胀预期大幅上升，通胀可能面临工资—物价螺旋的风险在债券市场流动性枯竭和通胀上行的双重压力下，需要警惕日本央行再次转向市场预期的市场波动

美国:市场低估加息高点和降息时间，警惕超预期风险12月份有利的通胀数据为紧缩放缓提供了支撑，但美联储官员继续警告市场低估加息高点市场的软着陆交易倾向越来越强，需要警惕经济数据的意外变化近期关注本月26日美国22年第四季度GDP以及12月27日PCE核心数据

欧洲:通胀低于预期，央行维持鹰派态度伴随着能源价格的下降，欧洲的通胀下降幅度超过预期，但劳动力短缺下的通胀粘度可能会造成超过预期的风险，相关官员预计将在接下来的几次会议中大幅加息关注本月31日欧元区第四季度GDP初值

风险提示:通胀持续超预期，全球货币政策超预期收紧，金融风险加剧。

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