兴证宏观：海外波动，需要担心中国吗？

内容摘要

近期，海外市场股债双杀，主线仍是担忧通胀—联储收紧超预期。

• 期货市场显示市场开始押注3月会议联储加息50bp联邦基金利率期货隐含的市场预期来看，3月加息概率超过100%考虑到联储官员进入会议前的静默期，市场可能在提前交易联储的超预期收紧

• 多重因素共振推动油价高位上行，通胀担忧有所强化2022年开年以来，俄罗斯和乌克兰之间局势紧张，也门—沙特—阿联酋之间矛盾升级，地缘政治波动推升油价，通胀担忧也再度上升

但同时，市场近期的调整，意味着联储的压力已经上升。

• 考虑到来自政治上抗通胀的压力，联储预期阶段性维持强硬美国高通胀，是供和需不匹配的结果，供给问题并非货币政策能解决但联储前期在通胀暂时性问题上的坚持，使其已承受了很多来自美国政界和市场抗通胀的压力从少背锅的角度出发，可更好理解11月议息会议以来联储的急转弯，联储预期也将持续强硬，直至供给层面释放更多边际好转的信号

• 但是，市场调整给经济带来潜在负反馈压力，联储压力也在上升联储偏向通胀目标的背后，是有财政刺激余韵对支撑其需求的但财政效应褪去后，美国内生经济可能很难承受快速加息甚至缩表的流动性收紧——尤其考虑到美国消费对股市的高依赖和政府债务对债市的高依赖，美国股债双杀可能对经济形成负反馈，这意味着联储收紧的压力已经开始上升

横向来看，前期加息的经济体受到的冲击反而更大，中国韧性相对较强本轮和上轮联储紧缩的一个重要不同是，美元上行幅度不高其一，此前美欧政策背离:美国加息欧洲仍在放水，其二，近期美国经济数据其实也偏弱这使得新兴市场压力相对较低全球比较看，近期跟随联储紧缩的经济体，跌幅反而更明显这说明，非美经济体自身经济相对较弱，加息反而使得其更易受到外部收紧和恐慌抬头的冲击相比来看，1月19日单日A股和港股调整都相对有限，北上资金整体也仍是流入的中国货币政策的以我为主，为国内市场提供了相当的保护垫因此，中国市场的波动仍然停留在海外大跌的次生影响层面，无需过度担忧

风险提示:美联储货币政策超预期收紧，全球疫情的不确定性。

风险提示:美联储货币政策超预期收紧，全球疫情的不确定性。