刘二海央视《对话》：耐心资本是冒风险的长钱

日前，由厦门市人民政府、中央广播电视总台财经节目中心、福建省商务厅联合主办的2024国际投资论坛在厦门举办。本届论坛聚焦“扩大金融开放，服务实体经济”这一主题，探索金融资本如何更好地服务实体经济，推动高质量发展。

作为论坛核心板块，央视《对话》节目围绕“变局中的投资密码”这一主题，邀请国内外头部投资机构代表畅谈“股权投资如何助力新质生产力培育”等热点话题，愉悦资本创始及执行合伙人刘二海受邀出席。

在VC范式变革中寻找新机遇

作为国内风险投资行业代表，刘二海表示现在创投市场局面和宏观环境以及VC范式变革密切相关。过往的科技投资行业在“募投管退”过程中形成了相对固定的发展路径，现在外部不确定性加剧，而且创业投资回报周期长，遇到资本市场的周期性低点时，就会遇到退出难等情况。

除了宏观周期变化，投资主题现在也发生了巨大变化。刘二海指出目前很多投资领域都存在“非共识”，但这种“非共识”恰恰是VC应该发挥作用的时候，因为投资有共识，就会产生热潮，但是过热又会造成高点买入，低点退出的不利局面。他认为今天的非共识已经从项目到了投资主题层面。不过这个时代会不断涌现出令人振奋的创新、优秀的创业公司将层出不穷。

锚定合适投资标的靠什么？

面对当下一场市场的投资局面，刘二海恰强调虽然项目有波动，但创新不会消失，适当超前投资是非常必要的。

他举了两个技术变革导致新机会的案例——新能源汽车的车顶普遍是大玻璃窗，为了避免阳光直射导致的车内温度过高，愉悦资本投资的唯酷光电做了瞬时无极调光，不仅降低了车内温度，还高效节能。

氢能当下也还没有发展到产生规模化收益的阶段，交通领域里只在重卡和一些公共汽车上有应用。但3—5年之后，氢能有希望放量到一定规模的，不仅是用作能源，还能作为绿氢应用在化工行业。碳中和是全球的共识，这个背景下，氢能技术的发展可期。海德氢能是愉悦资本在这个领域刚刚完成的投资。

唯酷光电和海能氢能都是愉悦资本汽车和新能源领域的最新案例，刘二海认为投资者需要构建自己的“根据地”。他特别强调:投资人首先要对行业有深刻理解、有资源和人脉，更要有*的项目。像滚雪球一样，创业者和投资人互相匹配，就会形成长期的企业和耐心的资本。

新技术会带来新机会，也会重构原有产业。刘二海指出，中国构建了以移动互联网、移动支付、物流、AI及云、智能制造为核心的数字基础设施。这些新基础设施能够对传统产业在用户和产品侧进行“双边重构”——瑞幸咖啡不但自己做APP和用户运营，而且在产品侧进行了重新设计，还在采购和烘焙等全链路进行布局。瑞幸咖啡应用新型数字基础设施重构咖啡产业，通过提升效率，不仅做到“好咖啡也可以不贵”，还创造了生椰拿铁这种三年销量超过7亿杯的王牌单品，这是创新的一个源泉。

数字基础基础还带来了新的机遇和投资主题。新兴的创业公司在创业*天就在全球范围内进行布局，因为人才、供应链、数字基础设施使得资源的流动性大大提高，这批“生而全球化”的企业体现了另一个维度的创新——对全球价值链的重构。

2024年被称作“拉美电商元年”，美狮物流就是一家做中国到拉美的物流企业，也是*家在拉美投资智能机器人仓储设备的中国企业。公司最早只是做干线物流，从包机到自有航线。在和美狮讨论时，刘二海认为拉美电商是一个趋势性机遇，出海企业的需求不只是运货，还要清关、落地配、本地仓，这样公司开始做端到端的物流，提供给出海企业一个完整的解决方案——公司现在已经发展成为中墨之间*的物流公司。

市场需要冒风险的长钱

如何培育和壮大耐心资本，是本期《对话》讨论的焦点议题之一。刘二海表示:科技创新领域的投资，特别是有些创业企业在发展过程中难免会有一些波动，投资人要耐得住寂寞、扛得住波折。

蔚来汽车和瑞幸咖啡是刘二海的标志性案例，但这两家公司都遭遇过挫折。蔚来在2019年年底股价到了一块多美元，愉悦资本在2020年一月份又追加了一笔3000万美元的投资。投资决策的依据是:即使股价下跌，但订单数还在涨，说明产品本身没问题。瑞幸咖啡是愉悦在2018年做的投资，后来出现了问题，现在公司门店超过20000家、有几百亿的收入、利润也非常可观。我们认为企业增长的潜力还很大，到现在一股都还没有卖。

在这些看起来反常识的操作背后，是刘二海对优秀企业“长期陪伴”的理解。他强调VC本身就应该是耐心资本，这既来自创业者的需求，也是风险投资本身的特点。一个好的创业项目能够发展到一定规模，比如上市，一般都需要六七年时间，好项目就需要资本与之匹配。如果想着快进快出，那么很难投到优秀项目。同时，投资具有波动性，很容易陷入高点买入，低点卖出局面，只有长期陪伴才能消化吸收市场的不确定性。

在节目中，刘二海指出在投资市场里，既存在像巴菲特这样长期投资成熟项目的不冒风险的长钱，也存在快进快出炒股这种冒风险的短钱。但是像耐心资本这种冒风险的长钱既需要有专业的队伍操作，也需要社会提高容忍度。

刘二海还呼吁更多保险资金和政府资金成为 VC 的基金投资人。获得收益形成了良性闭环循环，核心在于一大批优质企业。他认为中国非常有可能性持续不断地产生优秀的创新创业公司。人工智能的广阔前景、新技术对传统行业的改造升级、以及出海，这些广阔的领域里一定是有相当大批的好企业出现。