是指2022年居民持有的超额存款尤其是定期存款

民生宏观周俊志团队

指导阅读

存款正规化并不妨碍释放过剩储蓄。

大意

所谓超额储蓄，是指2022年居民持有的超额存款，尤其是定期存款。

定期存款不如活期存款方便市场因此感到困惑2022年积累的定期存款能在2023年释放出来吗

2022年，超额储蓄的扩张，定期存款可以解释65%的比例。

自2020年疫情以来，居民部门存款正规化现象更加明显。

以中资全国性银行为样本，2019年末居民活期存款与定期存款之比为96%，到2022年11月已降至66%。

2022年存款利率下调，叠加理财产品收益差这两个因素加剧了居民活期存款向定期存款的转移，即存款是固定的

2022年积累的过剩储蓄可以在2023年释放，原因有两个。

2022年，居民存款陆续走向定期，导致过剩储蓄以定期存款形式积累，但这部分定期存款在2023年可以完美释放。有两个原因:

第一，定期存款其实是可以提前支取的定期存款可以在到期前提前支取提前消费，居民损失的只是利息，不是本金定期存款利率不高，提前支取对居民来说不是大障碍

第二，大多数存款的期限不到一年即使是自然到期，2022年形成的超额储蓄也可以在2023年释放，至少可以完美释放一年以内到期的存款

目前银行存款绝大多数是一年以内的，一年以内的支取比较灵活。

首先需要强调的是，我们重点关注的居民超额储蓄是指居民超额存款因此，观察过剩储蓄能否释放，我们选取部分上市银行作为样本，基于2022年上半年的经营数据，观察居民存款的期限分布

从存量来看，银行存款的期限分布以一年以内为主，占比超过70%根据现有样本的银行数据，在存款期限分布上，第一是3个月以内，第二是3个月到1年，最后是1—5年1—5年期存款占18%左右即使假设这些存款全部由居民持有，居民一年以内的存款比例仍然达到70%

增量上，2022年银行存款增量最大的是3—1和1—5两类与去年同期相比，增长最快的是3个月至1年期存款和1至5年期存款最终结果是3个月到1年定期存款的比例大幅提高也就是说，今年的定期超额储蓄主要流向三个月到一年

定期存款可以提前支取，不受期限的实质性限制。

根据《储蓄管理条例》第二十四条规定:提前支取全部未到期的定期储蓄存款的，按照支取日挂牌的活期储蓄存款利率计算支付利息，部分提前支取的，提前支取部分的利息按支取日公布的活期储蓄存款利率计算定期存款可以随时支取定期存款的特征不会成为居民存款转换的约束条件

短期居民存款占比仍高达70%这部分押金在2023年使用时，将没有期限约束第二，定期存款可以随时支取，只损失部分利息

总之，所谓的定期存款功能并不是2023年过剩储蓄释放的障碍。

房地产表现超预期，政策调控超预期，疫情超出预期。

外部报道:本文来自民生证券研究所2023年1月5日发布的报告《宏观事件回顾:流动性过剩系列研究:过剩储蓄能否如期释放》。

。