上周国有大行一年期同业存单发行规模为1384.8亿元占各期限同业存单发行规模的99%

资料显示，中国农业银行6月13日发行的一年期同业存单22农银CD056票面利率为2.39%，而中国农业银行5月末发行的同业存单利率为2.27%。

这不是个例数据显示，6月13日，国有大行一年期同业存单发行利率为2.39%，较5月末上行12BP其他不同类型银行，不同期限的同业存单发行利率也呈现不同程度的上涨趋势

21世纪经济报道记者了解到，原因是银行信贷投放开始扩张，负债端需要中长期资金匹配这预示着6月份的信贷数据可能会更好，结构会有所改善

发行存款证明以弥补负债

Wind数据显示，今年以来，同业存款发行利率呈现先降后升，再降再升的走势其中，国有大行和股份制银行一年期存单发行利率在3月下旬达到峰值，随后开始持续下降，5月20日分别达到2.25%和2.27%的低点，之后开始缓慢上升

日前，国有银行和股份制银行一年期同业存单发行利率分别为2.38%和2.39%，较低点分别上涨13BP和12BP。

作为货币市场工具，同业存款利率受两方面因素影响:一是银行间的流动性，存款利率整体跟随资金利率变化，二是同业存单的供需压力，监管考核，银行负债压力，广义资金行为等可能会加剧供需矛盾

从资金利率来看，6月1日以来，DR001和DR007的均值分别为1.42%和1.65%，较前期略有上升自6月份以来，隔夜和7天利率较5月份的低位已上行10—15BP，这使得价格信号从短端传导至中长期，推动一年期同业存款利率上行光大证券首席金融分析师王亦丰说

市场供求方面，银行信贷投放增加后，为缓解负债端压力，银行通过发行同业存单补充负债的需求增加。

央行近期公布的数据显示，5月份人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿，环比多增1.2万亿信贷数据远超市场预期尽管5月份新增贷款中37%为票据融资，与实体经济相关的企业和居民中长期贷款仍然疲软，但市场认为，伴随着经济秩序的进一步恢复，实体企业融资成本的降低以及6月份政策的持续发力，后续居民和企业部门的中长期信贷需求将有所增加，结构将有所改善

6月作为半年末，信贷投放将进一步加强，尤其是国有大行，在当前政策的推动下，需要承担信贷的‘头雁效应’在这种情况下，国有大行对同业存单的数量和价格需求更高，需要提前储备跨季资金以备不时之需，进而带动同业存单利率上行王亦丰说

Wind数据显示，上周，国有大行同业存单发行规模为1385亿元，较5月份单周平均发行规模增长54%。

从政策面来看，在5月下旬推出6个方面33项一揽子稳经济措施后，信贷投放有了新的支撑点:比如基建项目不断加码，水利等一大批重大项目提速，地方政府放松限购限贷，5年期LPR下调15个基点这些措施将提振对基础设施和房地产中长期贷款的需求

5月份5年期以上LPR的减少对信贷需求会有很好的刺激作用，银行信贷投放会加码，今年6月底前基本会发行新的专项债券，债券的配置也会相应增加在这种背景下，银行的资产端扩张需要负债端的配合，所以同业存单的发行需求增加了中信证券联席首席经济学家明明说

明确解释了商业银行在经营过程中，会根据未来的资产配置计划对负债进行提前管理如果预计后续会有大量的信贷或债券配置，他们往往会提前筹集所需资金这对银行负债的管理提出了更高的要求，必须在期限和规模上尽可能与资产相匹配

盛证券的一份研究报告认为，5月份银行通过扩大票据融资来冲信贷，资产负债表上的应收票据将有所增加但在流动性考核下，银行需要调整负债端结构，以更好地满足监管要求，尤其是增加负债端的稳定资金这可能导致银行存单的融资需求在季末前增加，尤其是期限较长的存单

根据消息显示，银行司库负责资产负债的统筹管理，司库负债主要包括货币政策工具，同业负债和金融债券与吸收存款相比，发行存单对司库管理来说更容易操作和控制债务资金期限越长，可用稳定资金的转换系数越高，因此银行更愿意发行长期存单

Wind数据显示，上周国有大行一年期同业存单发行规模为1384.8亿元，占各期限同业存单发行规模的99%。

存款利率可能会继续上升。

央行发布的《2020年第二季度货币政策执行报告》首次指出，MLF利率作为中期政策利率，是中期市场利率运行的中枢，国债收益率曲线，同业存单等市场利率围绕MLF利率波动。

从历史上看，在持续货币宽松时期，国有银行和股份银行的一年期存款利率大多低于一年期MLF利率，当货币转向中性时，存款利率围绕MLF波动，货币紧缩叠加金融去杠杆，存单利率明显高于MLF利率。

Wind的数据显示，目前国有银行和股份制银行一年期同业存款利率约为2.4%，仍低于一年期MLF利率45BP如果延长时间，2021年4月起国有银行和股份制银行同业存款利率将低于一年期MLF利率

显然，从历史经验来看，6月份的存单利率要高于5月份，预期区间基本在5BP以上原因是伴随着年中考核的临近，银行对跨季资金的需求有所增加考虑到今年疫情防控和政策落实的情况，存单利率的中枢回调幅度可能会更明显

比如2020年，由于疫情对经济的影响，货币政策保持宽松，使得存款利率处于低位经济复苏明朗后，存款利率迅速回调Wind数据显示，2020年5月末，国有大行一年期存单发行利率为1.8%，但6月末升至2.3%，11月末进一步升至3.3%，较一年期MLF利率高35BP

显然，资金面宽松的现状可能会在6月份国债发行加速时结束三季度以来，伴随着经济复苏，利率有上行风险，货币政策重心也可能从宽货币转向宽信贷后续存单利率有20—30BP的上行空间，但回收过程会反复波动

王亦丰表示，未来银行间存款利率的走势取决于信贷繁荣复苏的连续性以及短期资金利率何时回归走廊中心虽然6月份同业存款利率有所回升，但估计上升空间不大，一年期大行和股份行利率上限可能维持在2.5%左右全年来看，调控政策推动力度加大，重大基建项目加快推进由此，下半年信贷投放和结构性流动性短缺的框架得以恢复，资金堰塞湖得以缓解届时，同业存款利率可能会小幅上升

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