同庆楼605108：疫情下仍显经营韧性布局食品和新门店储备成长

本报告介绍:公司上市后，项目储备逐步完善，有望进入加速开店阶段，食品业务的良好表现有望开辟新的增长点点评:维持增持评级考虑到疫情反复，公司2022—2024年EPS分别下调至0.72/1.10/1.37元，分别对应24/16/13倍PE考虑到公司处于门店扩张初期，且在食品业务上有新的发力，给予2023年略高于行业28倍的估值，维持目标价31.04元公司业绩在多次爆发后仍有韧性①2021年营收16.08亿元/+24.2%，19年比上年+10%这期间净增7家新店，Q1和Q3受疫情影响相对较大，归母净利润1.4亿元/—22%，2019年为73%②2021年毛利率为53.9%/—0.9pct，2019年为—0.6pct，受疫情影响基本稳定，体现业务韧性与2019年+4.5厘相比，整体利率为43.4%整体净利率为9.0%，同比为19 —4.6%③③2022 Q1营收4.2亿元/+5%，与19Q1基本持平剔除21Q1免征增值税影响，增长11%左右，食品收入1517万元2022Q1归母净利润为2280万元/—27.7%，为2019年的32.4%剔除新店亏损和理财收入，与去年的Q1持平开店稳步推进2021年，新开5家店，2022—2023年，公司预计每年新开门店10家，2022年优先布局沪宁线沿线和浙江，湖北两省主要城市食品行业走上了正轨2021年食品业务收入1511万元2022年，公司将全面进军江苏市场已与苏果超市签约门店33家，预计全年在江苏的超市门店不少于100家预计它将在2022年贡献更多的收入增长风险:疫情反复，食品安全风险，开店速度不及预期