预计今年实际增速将低于计划增速同比增加39.55亿元

事件:东航发布2022年一季报一季度，公司实现营收126.65亿元，同比增长—5.45%，实现净利润—77.6亿元，同比增加39.55亿元受疫情影响，客座率下降2022Q1公司整体/国内/国际RPK增长率分别为—22.90%/—23.39%/—12.43%，2019Q1恢复至34.78%/52.63%/1.82%2022Q1整体/国内/国际客座率分别为59.97%/60.26%/47.82%，与19—22.6PTS/—22.9PTS/—33.6PTS相比分别为—5.9pts/—6.7pts/+13.8pts，一季度公司受疫情影响，叠加3月下旬航空安全事故，国内航线需求大幅下降，国际航线供需维持低位票价方面，公司Q1收入的下降幅度小于RPK的下降幅度，预计票价将同比增长主要原因是公司在持续亏损和燃油附加费持续上调的情况下采取积极的价格策略油价上行带动成本上升，整体成本稳定2022Q1公司营业成本191.95亿元，同比上涨+7.63%，单位问成本0.48元，同比上涨+27.10%，主要受航油价格持续上涨影响2022Q1航油均价同比+55%费用，2022Q1，除财务费用外的综合费用率为11.31%，同比—0.67pts，整体保持稳定2022Q1，美元对人民币贬值0.47%，2021Q1，升值0.26%因此，本季度公司汇兑收益增加，财务费用率为9.21%，与去年同期相比为—0.86个百分点预计第二季度仍将受到疫情影响，我们将关注下半年的需求复苏进程未来三年，供应量将保持较低增速，看好疫情后的业绩复苏4月份以来，上海疫情在多地持续发展蔓延，上海每日两班航班数量降至个位数在动态清零的大政策下，预计二季度北京，上海等核心城市的航班仍会受到冲击关注疫情拐点和下半年内需恢复进度根据公司年报引进计划，2022—2024年将引进34架，15架，—14架机队，增速分别为4.52%，1.91%，—1.75%目前的引进计划基本体现在手头订单上到2022年第一季度末，将净引进运—1飞机受疫情影响，预计今年实际增速将低于计划增速即使明年加大引进力度，预期增速也会维持在较低水平伴随着疫情后需求的恢复，预计行业将产生明显的供需差异叠加票价市场化改革持续推进，打开价格弹性空间，看好疫情恢复后的业绩回升投资建议:国内疫情逐步得到控制，伴随着疫情好转，内需将继续上升，疫情稳定后，国际航线有望通过试点模式逐步探索放开公司以上海为核心基地，区位优势显著，国内国际航线始终拥有优质资源看好疫情后的业绩复苏预计我公司2022—2024年净利润分别为—126.8亿元，54.9亿元，91.7亿元，对应PE为—7x16x10x，维持买入—A评级风险:航空需求复苏低于预期，油价大幅上涨，人民币大幅贬值