我们维持2022—2024年盈利预期

煤炭行业持续高景气，公司Q1业绩充分释放维持买入评级公司发布2022年一季报，Q1实现营业收入71.7亿元，同比增长+23.96%，实现净利润15.12亿元，同比增长+49.53%，扣非后归母净利润15.14亿元，同比增长+36.49%受益于煤炭，铝价格上涨，公司主营业务产销平稳，全年业绩全面释放我们维持2022—2024年盈利预期预计2022—2024年归母净利润为59.9/63.3/64.5亿元，同比增长+68.1%/5.8%/1.8%，EPS为3.11/3.30/3.35元，对应当前股价PE为4.1/3.9/3.8倍公司煤铝行业未来业绩有望稳步释放，新能源装机进入加速布局阶段，看好转型和增长潜力维持买入评级铝价高位运行，双主业利润增加煤炭业务:根据公司公告，2022年长协基础价格维持2021年12月水平，年度长协价格机制变更为:每月根据NCEI指数环比变化率同比例调整次月基础价格公司互动平台信息显示，2021年12月价格比2021年初上涨30%左右按照新的定价机制，公司一季度均价较2021年初上涨约30.88%同时，4月22日最新NCEI指数为770元，自2月18日以来保持不变，高于2021年底，支撑公司煤价高企，经营稳定公司煤长协的销售额占比较高参考夏水煤龙协基准价，由535元/吨上调至675元/吨，催化公司业绩充分释放电解铝业务:2022年初以来，电解铝价格大幅上涨2022年Q1长江有色A00铝均价22159元/吨，同比上涨+36.45%，环比上涨10.4%公司电解铝定价机制灵活，与长江现货月均价基本匹配，充分受益于铝价的高弹性成本方面，由于公司自备煤电，煤炭自行供应，可以有效避免能源价格上涨带来的成本压力，同时，氧化铝价格的下降也缓解了原料成本的压力今年以来，氧化铝价格较2021Q4下跌约15.4%综合来看，公司电解铝业务的利润受益于价格和成本两方面新能源装机项目持续上马，绿色电力转型加速，开启第三条增长曲线根据公司3月份公告，公司拟投资三个新能源项目，总装机容量1.5GW:通辽100万千瓦风电外送项目，上海庙—山东UHV外送通道阿拉善基地400MW风电项目，晋中榆次区100MW屋顶分布式光伏项目根据之前的公告，其中前两项于2019年底获批截至目前，公司新能源机组已并网约1.55GW，已核准在建项目装机容量2.35GW，规划待核准项目2.08GW，合计5.98GW，考虑到绿色电力安装建设周期短，预计2022年并网容量将密集增加双碳目标背景下，传统能源企业谋划转型是大势所趋公司背靠新能源安装龙头央企国电投资集团，转型方向明确，率先布局绿色电力转型，具有先发规模优势，中长期有望形成高壁垒的核心竞争力风险提示:经济增速放缓，煤价跌幅超预期，新能源机组利用率不及预期