稳增长的信号之下盈利预期的反转动能愈加突出

摘要

大势研判:聚焦稳增长，仍需调结构近期市场高位波动，赚钱效应有所收窄，调整与波动的背后主要在于:1)12月以来全面降准叠加1年期LPR调降，宽松预期阶段性兑现，2)海外加息预期抬升，全球通胀与疫情扩散形成困境交汇，3)打假外资等阶段性因素，给交易拥挤，估值较高的新能源等成长板块带来较大压力撇开扰动，新的动能仍在酝酿，政策底估值底盈利底的传导链条将接力进行展望后市，我们维持躁动并非一蹴而就的判断，认为本轮跨年攻势的节奏更偏温和伴随着2022年一季度稳增长具体政策的渐次落地，以及宽松预期再次打开想象空间，跨年行情仍将进一步演绎

结构背后:正视盈利与估值的博弈我们在2022年度策略展望中指出，未来市场风格将转向确定性成长，并由此衍生出两类结构其一，以食品饮料，农林牧渔为代表的必选消费，是盈利反转逻辑最强的核心配置主线，兼具高胜率与高赔率，其二，以新能源产业链为代表的景气成长，仍将受益于能源结构转型红利我们看到近期市场结构分化明显，而流动性预期的变化则是成长行业出现调整的主要原因尤其是，克制型宽松情形下，高估值板块面临破局压力与此同时，稳增长的信号之下，盈利预期的反转动能愈加突出往后看，在把握成长性的基础上，应当正视盈利与估值的博弈，结构上维持消费否极泰来与低估值的收获季的判断

行业配置:基建链配置价值提升政策层面，经济面临需求收缩，供给冲击，预期转弱三重压力，稳增长成为核心任务考虑到地产投资相对疲弱，出口增速逐步放缓，在内需消费修复是慢变量的情形下，广义基建成为新的发力点从结构占比来看，传统基建为增长主体，重点落在交通运输，水利工程等领域从边际变化来看，以风电，光伏，BIPV，充电桩为代表能源新基建，以及以5G，IDC，卫星互联网等为代表的信息新基建等，盈利弹性空间值得期待

国君策略2022年1月金股组合:1，金融:中信证券/宁波银行，2，建材:东方雨虹/伟星新材，3，建筑:中国电建，4，农业:牧原股份，5，食品饮料:五粮液，6，汽车:双环传动，7，电子:立讯精密，8，电新:亿纬锂能。

外资“打假”:正视短期扰动。近期市场外生变量变化频繁，需逐一捋清主次顺序，短期来看需关注证监会打“假外资”带来的市场不确定性抬升。12月17日证监会拟对《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》进行修改，明确沪深股通投资者不包括内地投资者，以及香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限。从当前北上资金托管机构的账户持仓分布来看，中资托管机构占比较低，使得此规则涉及资金规模相对可控。但考虑到当前部分内资托管于外资投行机构的情况，使得实际“假外资”规模或有所抬升。整体来看，短期仍需正视外资“打假”带来的不确定性抬升，但中长期来看政策调整为更好的穿透监管，中国资本市场开放将走向更成熟的道路。